中信证券研报指出，2024年6月21日，好意思国公布国法冷漠联系我们，为止好意思国东说念主或好意思国企业在半导体、量子信息期间及东说念主工智能等明锐期间边界向中国投资。本次国法是在2023年8月拜登总统行政令的基础上的国法细化，主要为止好意思国东说念主通过股权投资于中国，对于好意思国资金投资有关公开商场证券不作念为止，因此瞻望对于二级商场和既有企业的影响不大，冷漠神态国内半导体先进制造、先进封装、建立/零部件和AI芯片的自主化加快契机。

　　半导体｜好意思国公布对中国半导体投资为止，料影响有限

　　2024年6月21日，好意思国公布国法冷漠，为止好意思国东说念主或好意思国企业在半导体、量子信息期间及东说念主工智能等明锐期间边界向中国投资。本次国法是在2023年8月拜登总统行政令的基础上的国法细化，主要为止好意思国东说念主通过股权投资于中国，对于好意思国资金投资有关公开商场证券不作念为止，因此瞻望对于二级商场和既有企业的影响不大，冷漠神态国内半导体先进制造、先进封装、建立/零部件和AI芯片的自主化加快契机。

　　▍好意思国公布国法冷漠，为止好意思国东说念主在半导体和微电子、量子信息期间以及东说念主工智能等明锐期间边界向中国投资。

　　当地时辰2024年6月21日，好意思国财政部在官网发布了一项165页的拟议国法制定公告（NPRM）草案，以为止好意思国东说念主在中国的先进制程半导体和微电子、量子信息期间以及东说念主工智能等边界投资。事实上，该拟议国法是针对好意思国总统拜登2023年8月发布的第14105号行政号召的细化法例，即《对于贬责好意思国在受神态国度的特定国度安全期间及家具边界投资的行政号召》（《对外投资令》），该行政令教悔财政部颁布法例。该对外投资令将中华东说念主民共和国（含香港特别行政区和澳门特别行政区）列为受神态国度。公众对该拟议国法的见识照应截止日历为2024年8月4日，好意思国财政部将在2024年8月4日后发布最终本质条例，有望按预期在本年年底前本质有关法例。

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　　▍国法将主要为止好意思国东说念主/好意思国机构对中国的股权投资，公开商场证券走动不在该国法为止范围内。

　　本次国法是在2023年8月拜登总统行政令的基础上的国法细化，主要为止好意思国东说念主/好意思国机构对中国的针对半导体、量子信息期间及东说念主工智能行业的某些走动，包括收购股权或有股权、某些可休养为股权或为贷方提供某些职权的债务融资、或有股权的休养、绿地投资或其他企业彭胀、联合企业、以及看成非好意思国东说念主围聚投资基金中的有限合伙东说念主（LP）或同等身份进行的某些投资。该国法对于好意思国资金投资有关公开商场证券不作念为止，对于好意思国企业的中国子公司在中国投资不溯及既往，物联网app开发好意思国企业扫数限定的中国全资子公司也不作念为止，因此咱们瞻望对于二级商场和既有企业的影响不大。

　　▍本次为止是2023年8月拜登政府发布的对华投资审查计谋行政令的细化，比拟于2022年10月和2023年10月的好意思国商务部为止条例增多了先进封装和EDA等先进期间，为止愈加细化和严苛。主要有如下为止场合：

　　1）半导体和微电子：举例触及16/14nm或更小的分娩期间节点的集成电路，有128层或更多层的高性能NAND存储器集成电路等。其中，谢却走动包括触及到中国东说念主士或企业或联合公司从事：a）EDA：招引或分娩任何电子想象自动化软件（EDA），用于想象集成电路或先进封装。b）建立、材料：招引或分娩任何前说念集成电路分娩建立、先进封装建立、或挑升为EUV光刻建立计的商品、材料、软件或期间。c）算力芯片：想象达到或逾越出口经管分类编号3A090.a里所触及阈值的集成电路（算力芯片），或想象用于4.5开尔文（超低温）或以下温度运转的集成电路。d）先进集成电路的制造：包括非平面结构晶体管或者14/16nm以下节点（包括FDSOI）的逻辑电路，128层或以上的NAND存储，18nm或更末节点的DRAM，镓基化合物、石墨烯晶体管或碳纳米管的集成电路、超低温集成电路等；e）2.5D或3D先进集成电路的封装：举例通过硅通孔、die bond或wafer bonding、异质集成或其他先进设施收尾die或wafer之间的径直贴合。f）超等辩论机：招引、装置、销售或分娩任何大要在 41,600 立方英尺或更小的空间内提供表面辩论才智在双精度（64 位）下达到100或以上petaflops（千万亿次浮点运算）或单精度（32 位）下 200 或以上petaflops贬责才智的超等辩论机的集成电路。须奉告走动包括：触及到中国东说念主士或企业或联合公司从事：想象、制造、封装任何未在上述描绘中的集成电路。

　　2）量子信息期间：触及量子辩论机的招引或分娩，以及分娩量子辩论机所需的要津组件，量子传感平台，量子网罗或量子通讯系统等。

　　3）东说念主工智能：触及专为军事最终用途想象的AI系统、使用大齐辩论才智历练的AI系统等。具体包括：a）招引任何挑升用于或者涵盖番邦东说念主士拟于军事最终用途、政府谍报或大限制监视用途的AI系统。b）招引任何使用逾越某一特定数值辩论才智进行历练的东说念主工智能系统。

　　▍本次拟议国法针对的边界聚焦于半导体、量子辩论、东说念主工智能有关的高端期间，部分国法法度尚未最终扫数详情。

　　本次拟议国法针对半导体、量子辩论、东说念主工智能边界，为止分为两种，一种是被以为风险特别大的，如16/14nm芯片、先进芯片制造建立、规格逾越3A090的算力芯片等，径直谢却投资，另一种是风险相对不大的，除了国法列举的范围之外的特定半导体、东说念主工智能、量子辩论边界投资，条件投资前需要讲述；其中部分国法法度尚未最终扫数详情，提供了一些可选项，瞻望将在2024年8月4日定稿。需要安靖的是，好意思国的制裁并不单是是从资金自己的角度来酌量，而是以为好意思国东说念主投资中国企业会带来资金之外的东西：比如声誉上的普及、期间转动、附加期间赞助等无形利益。

　　▍风险身分：

　　后续对华半导体期间为止超预期；海外商业摩擦超预期加重；半导体行业景气复苏低于预期；新工艺或新家具研发及考证低于预期；国内先进期间翻新不足预期；半导体期间门路改进；卑劣需求波动等。

　　▍投资策略：

　　咱们以为，好意思邦本次的为止是2023年8月拜登政府发布的对华投资审查计谋行政令的细化。现在好意思国针对中国半导体和东说念主工智能产业为止的加码力度轻松减轻联系我们，且国内对此或已有预期，因此瞻望对半导体产业的影响成果将旯旮递减。冷漠执续神态国内建立、零部件和材料企业在“卡脖子”边界的新品布局和先进产能带来的订单增量，咱们瞻望改日2~3年国内建立公司的订单将快速普及。冷漠神态国内半导体先进制造、先进封装和AI芯片的国产替代契机。